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美银“大转向”:看多商品、看空美债,关键在下周这个数据

8月初市场大跌时,美银提醒注意关键支撑位,如今随着美联储即将开始降息,美银认为美债或迎来下跌,大宗商品牛市才刚刚开始。

美银著名策略师Michael Hartnett在其最新的Flow Show报告中评论道,看到重新进入长期债券交易的机会,特别是如果ISM制造业指数大于49,或将把30年期债券收益率推高至4.3%以上。

值得一提的是,下周将发布美国8月ISM制造业指数,市场预期将从上月的46.8升至47.5,但仍落于荣枯线下方。美银表示,订单与库存的比率是预测ISM制造业PMI指数未来三个月走势的最佳指标,预计到2024年10月ISM指数将重回扩张达到52。

其次,报告的共同作者、美银策略师Jared Woodard还看到了比债市更大的机会,Woodard认为在20世纪,通货膨胀率平均为5%,在全球化、低债务、人口结构和技术颠覆等罕见因素的共同作用下,通胀才降到2%的水平,而现在这些因素发生逆转,大宗商品牛市才刚刚开始。

美债上涨趋势即将逆转

Woodard详细地阐述了他对为何预期“过去4个月的债券狂潮即将迅速逆转”,30年期美国国债收益率从4.75%降至4.0%:

季节性:9月通常是公司债供应量第二大的月份,过去4年平均为1350 亿美元, FMS现金水平较低至4.3%,1800亿美元国债供应量激增;地缘政治:冲突和保护主义推高了能源价格,欧洲天然气自2月以来上涨了70%。仓位:30年期美国国债从第一季度的“超卖”转为今天的“超买”,FMS投资者自2024年3月以来首次转为净OW债券。极端抢先美联储:市场预期未来12个月将降息200个基点,尽管风险资产呈现“V 型”复苏,美联储仍抱有尽可能乐观的希望,美联储降息现已完全反映在价格中。

正如Woodard所指出的,关注美国的招聘,过去6次私营部门在总工资增长中的份额跌破40%,随后出现衰退。这是因为“政府及其朋友”(教育和医疗)对劳动力市场的主导与生产率的看涨背道而驰,而“长期债券”再次成为最好的“硬着陆”对冲工具。

大宗商品牛市才刚刚开始

除了长期债券之外,Woodard认为一个更大的机会可能正在出现,大宗商品牛市才刚刚开始:

正如Woodard所描述的“从2%到5%的世界”的转变,20世纪通货膨胀率平均为 5%,只是在全球化、低债务、人口结构和技术颠覆等罕见因素的共同作用下,才带来了20年2%的CPI,但目前这些力量的逆转意味着通胀结构性转变回 5%。

Woodard进一步指出:

尽管目前大多数大宗商品似乎处于长期熊市,但这种情况即将改变,这是因为2020年代的长期大宗商品牛市才刚刚开始,年化回报率为11%,债务、赤字、人口统计、逆全球化、人工智能和净零政策都会导致通货膨胀。

这意味着,对于60/40平衡投资组合来说,在2020年代,大宗商品比债券的回报率更高,而且过去4年的总回报率确实表明如此:30年期美国国债收益率为 -39%,而大宗商品收益率为+116%;即使在通胀下降的情况下,大宗商品指数的年化回报率也能达到 10-14%,而鸽派的美联储事的回报率仅为+6%。

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